畅想新时代的资本市场-财经周弹
十月革命一声炮响，给中国送来了马克思列宁主义；十九大开幕，中国特色社会主义建设进入了一个新时代！新时代对资本市场提出的要求是半句话，即“提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展”。而十八大的报告对资本市场提出的要求是“加快发展多层次资本市场。”前后提法的变化，意味着资本市场任务重心的变化。这五年来，多层次资本市场建设已经取得重大进展，但资本市场在金融体系中的融资比重却并没有显著提升。笔者曾记得，2007年资本市场直接融资的比重曾达到22%，然而十年过去了，2016年底，直接融资比重为23.8%禁忌师，几乎没有增长。所以，新时代资本市场重中之重的任务是“提高直接融资比重食脸男 。”展望未来五年，资本市场将发生什么样变化呢？
首先，股权融资的重要性越来越突出，股权供给将越来越多，平均估值将系统性下降。在2016年直接融资23.8%的比重中，企业债券占比达到16.8%，非金融企业境内股票融资占比7%。在全社会去杠杆、债转股的背景下西渡口论坛，股权融资方式将越来越受各方的青睐。欠债还钱，天经地义，黄逸梵但企业通过股权融资方式，投资者是买者自负鬼谷子说服术，企业就把财务风险在更大范围内进行了分散，这是多层次资本市场对实体经济最大的支持与服务风月帝国。简单测算下，假如全社会新增融资规模以每年15%的速度增长，而企业债券融资规模维持不变的话，那么未来五年，通过股权市场新增融资的规模将达22.8万亿。那时，非金融企业境内股票融资占比就可以提升到16.5%蔡进炮，股票市场融资短板的现状将彻底改变。由于股权不再是稀缺的商品，因此冴月麟，平均估值相对于以往将出现系统性下降风向仪吉他谱。
其次，股市市值与GDP的比重仍将呈现非周期性振荡，先抑后扬。股市平均估值相对于以往将出现系统性下降，但这并不意味着未来股市不会出现估值泡沫，估值泡沫仍然会出现，但泡沫化的程度相对于以往出现过的泡沫要小。如按巴菲特指标测量中国股市，从1993年到2017年的第2季度，见图1所示无限武道求索。如果把长期增长趋势剔除，则如图2所示。股市市值与GDP的比重呈现平均为32个季度的非周期性主振荡，另外也包含16个季度的非周期性次振荡。以此推算，未来这个比重仍将呈现非周期性振荡，2018年，这个比重将落到均值以下塞北三朝之金，2019年将有一个小波峰，然后继续向下侯瑞轩，2023年会有一个新波峰。
图1 中国股市总市值与季度GDP比值，1993.3-2017.6
图2 剔除长期增长趋势后中国股市总市值与季度GDP比值，1993.3-2007.6
第三，股市双向交易机制将得到进一步完善，对冲交易将重新走向主流。过往，股市双向机制得到了发展孙若怡，中金所的股指期货、上证所的50ETF期权，以及融券卖空等机制一度普及与流行，但它们因一场人造牛市的崩盘而受到了指责与牵连，被限制发展。但随着资本市场进入新时代，随着市场实践与认识的发展，这些双向交易工具将会重新得到认可与发展。中金所的股指期货已经进行了两次松绑，虽然市场交易量与持仓量均无明显变化，麻麻花但大幅贴水现象已经得到修复，市场套保的功能已经回归。可以期待第三次松绑政策将会解除套保的成份股匹配要求，并进一步降低日内开仓限制。同时，将会有更多的ETF期权、股指期权上市。融券卖空的限制也会放松。新时代资本市场配合创新、协调、绿色、开放、共享新发展理念，热点纷呈，对冲交易将重新走向主流。