炼金丨美国步入赤字时代-阿尔法合伙人
编辑：鹿鸣
似乎我们正进入一个不断扩大的联邦预算赤字的新时代。这一现象导致了利率的上升，并改变了整个经济形势。这不仅改变了美国国内的经济状况，而且对美元的贬值也有影响。利率上升和美元走弱将抑制任何希望提高人类和实体资本生产率的因素孟母不欺子，并导致增长受限。
本期“炼金”栏目将为大家带来宾夕法尼亚州立大学的教授、新金融公司的创始人兼首席执行官约翰·M·梅森先生对于当前货币和金融事件的最新看法。
赤字时代的罪魁祸首
美国政府准备进入一个不断扩大的联邦赤字的新时代，将美国政府债务与国内生产总值(gdp)之比提高到前所未有的和平时期新高。
斯坦福大学经济学家约翰·科根在《华尔街日报》的专栏文章《为什么美国即将破产》中这样描述了这个现状。
罪魁祸首是什么呢穆小光? 是应享权益支出。在社会保障、医疗保险、医疗补助、伤残保险、食品券和其他福利项目上的支出。作为国内生产总值(gdp)的一部分，这些数字不断上升。
“自20世纪40年代末以来疼你但怯步，应享权益在国家商品和服务输出的占比求从不足4%上升到14%，”他还说道，“如果不加以控制，这些项目将把政府支出推至和平时期从未见过的水平。”
与此同时，国防和其他非国防支出在国内生产总值所占的比重在近年来一直没变，并将继续保持下去。当今国防和非国防自由裁量项目的花销总和并不比70年前高李林金。
总之，“为这一支出提供的资金将会在创纪录的税收或者债务水平中体现。”
这两种选择都不可取，因为这样一来，国家的重点将是更缓慢的经济增长，因为人们必须纳税——或者，通货膨胀，因为信贷膨胀加速；或两者兼而有之。
这两种方法都不会创造更快的全要素生产率增长——无论是从劳动力还是资本的角度来说——然而，这却是一个国家的经济要想实现更快并且可持续的经济增长所需要的。
国际资本的激烈竞争也会加速美国赤字
事实上，国际方面也会进一步拖累生产力。
英国《金融时报》刚刚发布了一份令人吃惊的报告。这份报告探讨了美国财政扩张——财政政策的紧密性或宽松性——与美元的价值的关系。
自80年代末以来，政府财政状况的松动与美元的疲软之间一直存在着很强的正相关关系。
正如摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师汉斯?雷德克(Hans Redeker)所解释的，在当前形势下：
“蓬勃发展的全球经济和不断上升的资本需求意味着，美国将面临更激烈的国际资本竞争，以填补赤字上海仔郭永鸿，这意味着美国将不得不提供更高的利率或更低的汇率，这也是我们今年已经看到的。”
这两种结果都无助于提高美国的全要素生产率。如果全要素生产率停滞不前，那么美国的经济增长也将是平庸的。尽管美元的贬值有助于出口并会对经济增长产生较为温和的影响，但这一现象并不会鼓励企业提高其人力资本或实体资本的效率和生产率。
这篇文章还引用了UniCredit的货币研究主管Vasileios Gkionakis所说的话: “根据2018年预计的联邦赤字，美国的财政政策将会放松，而且其规模在过去30年里还没有出现过。”
这一预测的后果在文章结尾的图片可见。
所有这些都将给美联储带来越来越大的压力。然而，在当前时间，美联储正努力让短期利率上升，而市场利率进一步上升的压力可能并不是美联储想要的。
美联储已经面临着越来越大的长期利率上升的压力。此外，由于利率上升，人们也担心股市可能会出现回调。镀锌板带
某些圈子已经感觉到我们正处于名副其实造句，或正在进入，一个新的时代山吹乙女，而这将要求所有人重新评估我们的股票市场和其他投资策略、以及金融工程的推动力和经济的种种表现。
延伸阅读
美联储新任主席：
看好美国经济 坚持逐步加息
美国联邦储备委员会（美联储）主席鲍威尔当地时间27日参加美国众议院金融服务委员会听证会时表示，美国经济今年的表现将更为乐观，美联储将保持渐进加息的节奏，同时继续削减资产负债表规模。华尔街一些分析师判断，鉴于美国经济运行稳健，鲍威尔在加息问题上有偏向鹰派的倾向，年内加息四次的可能性大为增加。
经济前景明朗
据美国《华尔街日报》报道，鲍威尔认为，强劲的就业市场将提振消费者支出，企业也会更有信心进行投资，从而提高生产力。与此同时，海外增长走强也有利于美国出口，并对美国的制造行业提供相当程度的支持。
鲍威尔还说，全球经济增势稳健，财政政策对经济刺激的积极作用也在不断增强。在他看来爱的双重魔力，目前美联储对经济增长、就业市场和通胀前景的判断仍未改变。
美联社的报道指出，鲍威尔在证词陈述中高度评价了美联储前任主席耶伦在任期内作出的巨大贡献，称两个人的通力合作确保了美联储的顺利交接和货币政策的有效延续。鲍威尔坦言，他有意萧规曹随，保证美联储渐进加息、逐步“缩表”。鲍威尔还表示，将像前任一样注重与市场进行沟通，自己将致力于明确解释美联储目前的政策举措和政策意图。
路透社认为，鲍威尔讲话的整体基调保持了政策的连贯性，发出了其出任美联储主席以来的首个信号，即特朗普政府的大规模税改和支出计划不会促使美联储在短期内加快升息步伐血妃。“循序渐进”是自2015年底美联储在前任主席耶伦领导下开始升息以来的关键词。
此前，美联储在提交给国会的半年度货币政策报告中也证实，美国经济稳步增长，将支持美联储继续收紧货币政策。报告说：“稳健的就业增长、增加的家庭财富、有利的消费者信心、强劲的全球经济增长以及宽松的金融环境将继续支持经济扩张。”
鲍威尔当日在国会上还表示，尽管近期股市波动，但金融条件仍维持宽松。此前，纽约联邦储备银行行长达德利等多位美联储官员也曾公开表示，宋笠娜股市波动属于正常的市场回调，近期股市波动对经济预测没有实质性影响。
美国白宫日前公布的特朗普政府第一份总统年度经济报告预计，美国经济增速今年将升至3.1％，并将在此后多年维持在3％之上。国际货币基金组织(IMF)此前预计，减税举措将很可能推高短期经济增速，因此将今年美国经济增速预期上调至2.7%。
完成两大使命
实现充分就业和价格稳定，是美联储的两大政策目标股海伏笔。鲍威尔说，美联储进一步渐进加息将有助于完成上述两大使命。鲍威尔强调说，美联储决定货币政策时应在避免经济过热和推动通胀率回升至2％的目标之间寻求平衡。
摩根士丹利首席美国经济学家埃伦·曾特纳预计，到2018年年底，美国失业率将降至3.8％，2019年仍将维持这一水平。花旗则预计，今明两年美国失业率将分别降至3.9％、3.7％。
在通胀方面，美银美林、花旗均预计今明两年美国核心通胀率将分别为1.8％、2.0％。在1月份会议上，美联储的经济学家预计2018年核心通胀的上升速度将显著加快。
目前，在美国经济接近充分就业水平的背景下，美国通胀率仍持续低于美联储2％的目标。彼得森国际经济研究所所长亚当·波森认为，鲍威尔需要判断美联储在多大程度上可以依赖失业率下降来推高通胀，从而决定美联储需要多快的加息速度。
在波森看来，美国已达到充分就业水平，减税等财政刺激最终将造成经济过热和通胀压力飙升，美国可能会在2020年年底或2021年年初迎来下次经济衰退，这对鲍威尔来说将是一次重大考验。
年内可能加息四次
路透社的报道称，当日鲍威尔对众议院金融服务委员会表示，今年以来美国经济表现比他在去年12月的预期更为强劲，他承诺要继续逐步提高利率，防止“经济过热”。此外，在回答美联储是否需要更快或更大规模缩减资产负债表时，鲍威尔表示，无意改变现行计划。根据美联储测算，收缩资产负债表的理想规模在2.3万亿到3.5万亿美元之间。
美国《华尔街日报》网站27日的报道称，许多投资者将鲍威尔的观点理解为美联储有更大可能性在2018年加息4次。
美国RBC全球资产管理公司股票交易负责人瑞安·拉森说，鲍威尔在强调美联储将继续保持渐进式加息节奏的同时，暗示了今年加息可能会多于3次，整体上看鲍威尔言论偏向“鹰派”。27日当天，在芝加哥商品交易所中，与美联储利率政策关联的期货合约行情显示，美联储今年年底前加息至少4次的可能性上升到33%左右。
不过丹枫琼浆，也有市场分析人士认为，美联储短期内不太可能因减税等财政刺激政策而加快加息步伐。自2015年12月启动本轮加息周期以来，美联储已加息5次并开启缩减资产负债表计划，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。
在1月底举行的货币政策会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间1.25％至1.5％不变，市场普遍预期美联储将在3月份的议息会议上再次加息。届时，美联储将发布最新的经济预测报告，鲍威尔也将举行上任后的首个记者会。
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